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拉卡拉A股闯关:支付是否还是好生意

来源:《财经》 编辑:张威 杨秀红 时间:2019-04-30

合规牌照颁发八年后,当激烈的市场竞争已将利润逼近临界的时刻,A股市场终于向第三方支付企业打开大门。

最新公告显示,在历经几度波折后,拉卡拉将于4月16日进行网上网下新股申购,并于4月18日足额缴纳新股认购资金。市场预估发行价为33.28元。

3月26日,更新招股说明书半个月,冲刺A股IPO的拉卡拉支付股份有限公司(下称“拉卡拉”)顺利通过证监会发审委审核。

按照时间表,如果推进快速,拉卡拉5月1日前就能登陆A股市场。至此,拉卡拉将成为中国A股市场第一只纯正的第三方支付股票。

之所以被称之为“纯正”,源于第三方支付企业一直都是通过收购或者并购的形式实现间接上市,以独立身份上市的企业寥寥可数,且都在A股之外。

对于拉卡拉的示范效应,是否意味着由此打开第三方支付公司上市之路。

某支付企业高管表示, “拉卡拉上市对于支付行业而言,并没有参考价值,因为支付市场还没有成熟到有完善路标可以上市。”

而随着监管对“支付回归支付”的要求,以及竞争愈演愈烈,近乎免费的支付行业,在某些业界人士眼中已不具备商业投资价值。

“商业模式不被看好是支付企业难上市的主要原因。”上述支付企业高管向《财经》记者坦言。

现实中,以线下便民支付起家的拉卡拉,个人支付占比呈现逐年下降趋势。2016年至2018年,个人支付收入分别为13205.18万元、9487.95万元和10788.58万元,占公司营业收入的比例分别为5.16%、3.41%和1.90%。

拉卡拉披露的解释是:随着网络支付技术的普及,在个人支付业务领域,用户习惯由线下刷卡支付逐渐变更为移动支付。

收单业务则逐步成为拉卡拉的核心业务,占集团总收入的89.29%。但是其毛利率在近三年呈现下滑走势,2016年度、2017年度及2018年度分别为65.47%、55.40%和42.24%。

但仍有业界人士认为,尽管支付本身已经不具备完善的商业价值,但是依托入口和场景的支付衍生品则将成为下一个热点,与之迭代的新业务也将成为盈利来源。上市之后的拉卡拉能否发展出新的商业模式并获得新的利润增长点,将成为关注点。

曲折上市路

“这么快过会是我们没有想到的。”一位拉卡拉人士此前曾坦言。根据他的预测,如果进展顺利,拉卡拉应该在一到两个月就能够实现上市。“保不齐夏天前就完事了。”

事实比他预期的还要快一些。4月8日,拉卡拉发布《拉卡拉支付股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市提示公告》,将于4月16日进行网上网下新股申购,并于4月18日足额缴纳新股认购资金。市场预估发行价33.28元。

对于拉卡拉而言,快则是相对于曾经的慢而言。在自身备战A股之前,拉卡拉的上市路也着实是慢了许久,路也走得颇为曲折。

2016年,西藏旅游股份有限公司(下称“西藏旅游”)决定以110亿元整体收购拉卡拉全部股权,后上交所问询西藏旅游,收购重组是否构成借壳,随后该交易宣告终止。

“当时的交易终止对于拉卡拉而言,则意味着‘借壳’上市计划流产。”某接近第三方支付人士向《财经》记者表示,之所以采取借壳上市,源于当时A股市场对支付企业的严监管环境影响。

拉卡拉集团董事长孙陶然曾公开向媒体表示,在券商建议下设计了把拉卡拉注入上市公司的方案,在做的时候符合所有的监管规则,但是监管规则变了,所以就把这个放下了。

此外,时逢互联网金融专项整治运动,当时,作为互联网金融专项整治的重要组成部分,第三方支付也在二清以及续牌等方面进行了严格的监管和审核。

借壳失败之后,拉卡拉开始转战冲击A股。

在此之前,拉卡拉在2010年-2015年间,曾完成天使轮、A轮、B轮以及C轮融资,前三次募资总额均未透露,最后一次募资15亿元。四次融资的投资方包括联想控股、古玉资本、蓝色光标以及多个大型保险公司。拉卡拉的估值也一跃超过百亿元。

随后,拉卡拉拟登陆创业板。但拉卡拉的招股书显示,该公司2015年才实现盈利,2013年和2014年均亏损上亿元。而监管政策要求创业板拟IPO的公司必须:最近两年连续盈利,且最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。

盈利未能达标,业界人士分析,这可能是2016年借壳方案失败后,拉卡拉未直接转战A股IPO的原因之一。

在借壳折戟后近一年,直至2017年3月,拉卡拉的招股说明书才首次在证监会官网披露,此次拟登陆深交所创业板。但其曲折上市路远未结束。2017年9月,拉卡拉出现在证监会公布的IPO中止审查名单中,原因是申请文件不齐备等导致审核程序无法继续。这令拉卡拉上市之路再度搁浅。

时隔一年后,即2018年3月22日,拉卡拉才再度出现在证监会公布的IPO排队名单中,彼时,拉卡拉审核状态为“已反馈”,在深交所创业板IPO队伍中排名58位。

直到一年后的今天,拉卡拉才终于闯关成功,成为A股市场上第一家过会的第三方支付公司。

图1:拉卡支付发展历程

资料来源:招股说明书,安信证券研究中心 制图:颜斌

根据更新的招股说明书,若此次成功上市,公司将公开发行不超过4001万股,融资规模在20亿元左右,资金将全部用于第三方支付产业升级项目。

作为央行首批颁发支付牌照的企业,拉卡拉于2011年5月获得第三方支付牌照,业务涵盖全国性收单、网络支付、电视支付、预付费卡受理。

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